Доллар сыплется – и это, похоже, только начало. Новая тарифная атака Белого дома превратила рынок в минное поле: акции падают, инвесторы бегут в безопасные активы, а сам гринбек стремительно теряет доверие. В такие моменты даже сильный отчет по занятости – то самое чудо, которое раньше спасало доллар от распродаж – вряд ли что-то изменит. Потому что дело уже не в цифрах, а в системном сдвиге. Разбираемся, что стоит за текущим падением доллара, как долго это продлится и какие торговые решения стоит принять.
Доллар потерял иммунитет: рынок больше не верит в сильную экономику США
Уходящая неделя оказалась одной из самых болезненных для доллара за последние два года – и все из-за новой волны протекционистской политики Белого дома.
Напомним, что в минувшую среду Дональд Трамп объявил о введении 10%-ного базового тарифа на весь импорт в США, при этом для ряда ключевых торговых партнеров пошлины оказались еще выше: 20% – для ЕС, 24% – для Японии, а общая нагрузка на Китай превысила 54%.
Евросоюз и Китай отреагировали на это практически сразу, пообещав нанести США ответный удар, что повысило риск разгорания полномасштабной торговой войны, в условиях которой Америка рискует угодить в ловушку стагфляции – сочетания инфляции с замедлением роста.
На этом фоне паника не заставила себя ждать: инвесторы начали массово выходить из рисковых активов, что привело к громкой распродаже на фондовых рынках. В четверг индексы Уолл-стрит показали крупнейшее дневное снижение с 2020 года.
Валютный рынок также отреагировал крайне бурно. Вчера индекс доллара рухнул на 1,9%, показав худшее дневное падение с ноября 2022 года.
При этом все валюты из G10 выросли, но главным триумфатором стала иена: в паре с долларом она укрепилась сразу на 2,2%, обновив октябрьские максимумы на отметке 145,19.
Помимо статуса "убежища", поддержку JPY оказали и внутренние данные: индекс деловой активности в сфере услуг от Jibun Bank за март был пересмотрен в сторону повышения – до 50,0 с ранее заявленных 49,5.
Похожую картину показал и евро, который вырос на 1,6%, до $1,1147, впервые с сентября. Европейская валюта укрепилась не только за счет ослабления доллара, но и благодаря более сильной статистике: индекс деловой активности S&P в еврозоне за март поднялся до 7-месячного максимума 50,9.
Нельзя не отметить, что давление на доллар усиливается уже несколько недель – после того, как начальный оптимизм по поводу возвращения Трампа в Белый дом сменился тревогой.
Напомним, что сперва трейдеры ожидали, что политика новой администрации с акцентом на снижение налогов и смягчение регулирования станет мощным драйвером для экономики и поддержит доллар.
Однако вместо ожидаемых стимулов инвесторы получили резкое усиление протекционизма и торговых барьеров, что лишь повысило их опасения по поводу замедления роста и давления на американскую валюту.
В феврале министр финансов США Скотт Бессент уверял, что политика "сильного доллара" остается в силе. Однако практика показала другое: с начала 2025 года доллар потерял более 4%, сведя на нет все "трамп-ралли" после выборов.
Между тем сейчас инвесторы активно переоценивают и траекторию ставок ФРС, что также является мощным понижательным фактором для гринбека.
После заявлений Трампа на этой неделе рынок начал закладывать четыре снижения ставки по 25 б.п. – в июне, июле, октябре и декабре, хотя еще недавно преобладал сценарий с максимум двумя понижениями в течение года.
Усиление ястребиных настроений на рынке привело к резкому снижению доходности US Treasuries. Так, вчера доходность 2-летних облигаций упала на 18 б.п. за сутки, достигнув 3,66% – минимального уровня за последние недели. Это также подорвало позиции доллара.
Дополнительный удар по американской валюте нанес в четверг и слабый отчет ISM: индекс деловой активности в сфере услуг в США за март снизился на 2,7 пункта, до 50,8, отметки, невиданной с июня 2023 года. Прогнозы составляли 52,9 – разница оказалась чувствительной для рынка.
"Медвежий" сезон открыт: аналитики прогнозируют дальнейшую слабость доллара
Рынок все громче шепчет о том, о чем раньше говорили только в кулуарах: доверие к доллару трещит по швам. В четверг Deutsche Bank прямо заявил о возможном кризисе доверия к американской валюте.
– Мы стоим на пороге структурных сдвигов в распределении глобальных потоков капитала, что чревато не просто падением доллара, а хаотичными валютными колебаниями, которые уже начинают ощущаться, – заявили эксперты.
Аналогичные оценки звучат и со стороны других аналитиков. Так, валютный стратег Крис Уэстон подчеркнул в своем недавнем обзоре, что доллар оказался в центре новой реальности:
– Мы вступили в эру неопределенности. Даже несмотря на формально понятные параметры тарифной политики, рынок захлебывается вопросами и почти не получает ответов. В такой обстановке потеря доверия к доллару становится все более очевидной.
С ним согласился и Крис Тернер – глава валютной стратегии в ING. По его мнению, последствия торговой политики Трампа распространяются далеко за пределы внешней торговли:
– Американская валюта теряет опору не только из-за ударов по глобальной торговле, но и из-за растущих сомнений внутри самой страны. Если в ближайшее время мы не увидим неожиданных позитивных импульсов, вроде масштабных налоговых послаблений или новых стимулов, доллар, скорее всего, продолжит слабеть.
Ощущения экспертов, конечно, важны, но цифры куда красноречивее. Пареш Упадхьяя из Amundi считает, что в текущей макросреде мы имеем дело с полноценным "медвежьим рынком доллара", и процесс ослабления USD лишь ускоряется.
По его прогнозам, в этом году индекс доллара может просесть еще на 10% от текущих уровней на фоне балансирования экономики США на грани рецессии.
Эд Аль-Хуссейни еще более пессимистичен в отношении гринбека. Он считает, что прямо сейчас мы наблюдаем начало структурной распродажи доллара, намекая, что речь идет не о коррекции, а о зарождении длительного медвежьего тренда.
Динамика спекулятивных позиций подтверждает его слова. Только в марте трейдеры нарастили короткие позиции по доллару до $2,7 млрд, что стало первым устойчивым поворотом к ставке на его ослабление с момента возвращения Трампа в Белый дом.
Аналитик Ричард Франулович назвал последние сутки "ключевым моментом" для валютного рынка. По его словам, новая экономическая повестка Белого дома – с агрессивными тарифами – радикально изменила восприятие рисков, связанных с долларом.
– Политика администрации Трампа перевернула с ног на голову привычную логику. Если раньше в условиях роста и кризиса доллар укреплялся, формируя так называемую "долларовую улыбку", то теперь мы видим скорее "насмешку над долларом". Он теряет поддержку в любой рыночной фазе – и это крайне тревожный сигнал, – резюмировал эксперт.
В HSBC также подтверждают, что все внимание сейчас сосредоточено на перспективах роста экономики США. Пол Маккел, возглавляющий отдел глобальных валютных исследований банка, подчеркивает: если рынок будет и дальше закладывать в цену замедление американской экономики, доллару не стоит рассчитывать на поддержку. Ожидания – это сегодня главный враг доллара.
На этом фоне данные из США не внушают оптимизма. Комиссия по торговле товарными фьючерсами фиксирует охлаждение на рынке труда и общее замедление экономической активности. Это подталкивает спекулянтов к активной игре на понижение – такой активности не было со времен первого избрания Трампа.
Следующая проверка доллара – отчет по рынку труда, который выйдет сегодня. Ожидается, что темпы роста числа занятых в марте замедлились. И если эти данные окажутся хуже прогноза, это может стать еще одним ударом по доверию к американской валюте.
На тонкой грани: доллар ждет сигналов от рынка труда, но вряд ли получит поддержку
На старте пятницы доллар демонстрирует сдержанную динамику, поскольку валютный рынок занял выжидательную позицию: трейдеры не спешат с активными ставками в преддверии выхода мартовского отчета по занятости в США.
В среднем аналитики ожидают, что в прошлом месяце американская экономика добавила 135 тыс. рабочих мест, что чуть ниже февральского результата (151 тыс.), а уровень безработицы остался на отметке 4,1%. Что касается средней почасовой заработной платы, то здесь рынок закладывает рост на 0,3% м/м и 4,0% г/г, что аналогично предыдущим значениям.
При этом некоторые эксперты допускают, что реальные цифры могут оказаться выше консенсуса по целому ряду причин. В первую очередь из-за отложенного эффекта восстановления после зимних природных катаклизмов, а также за счет частичной отмены бюджетных ограничений, действовавших в начале года.
Кроме того, некоторые компании могли заранее расширить штат в ожидании новых торговых барьеров, чтобы минимизировать потенциальные логистические и ценовые издержки. Все это в совокупности создает предпосылки для того, чтобы мартовский отчет по занятости превзошел базовый консенсус.
Однако даже если статистика окажется лучше консенсуса, это вряд ли принесет доллару долгожданную передышку. Краткосрочная реакция рынка на свежие данные по занятости может оказаться слабой, и вот почему.
В последние месяцы американский рынок труда показывал уверенную динамику, но даже сильные отчеты не приводили к заметному укреплению доллара. Валютные трейдеры попросту на них не реагировали.
Причина? После прихода Трампа к власти в фокусе внимания рынка оказалась не макроэкономическая статистика, а более серьезные и долгосрочные риски – эскалация тарифной войны, вероятность рецессии и неопределенность в политике ФРС. Именно эти темы задают сейчас тон на валютном рынке.
На фоне этого сдвига даже шокирующе сильный отчет по занятости спровоцирует скорее краткосрочную "паузу" в распродаже доллара, нежели его разворот.
Если же цифры окажутся в рамках прогнозов – рынок вполне может оставить их без особого внимания. В случае негативного сюрприза доллар и вовсе рискует ускорить снижение, особенно если это усилит ожидания по более раннему и агрессивному смягчению политики ФРС.
В итоге, инвесторы ждут Nonfarm Payrolls, но уже без прежней надежды на "спасение". Валютная динамика в ближайшие дни, скорее всего, будет определяться не макроэкономическими данными, а общим геополитическим фоном, степенью реакции внешнего мира на протекционизм Трампа и тем, насколько резко ФРС изменит тональность своих заявлений.
Кстати, финальной точкой торговой недели станет сегодняшнее выступление Джерома Пауэлла. Если глава Федрезерва в своей речи сделает акцент на растущих внешнеторговых рынках и прямо увяжет тарифную политику с угрозой для экономического роста, это может окончательно подорвать позиции доллара.
В условиях и без того шаткого доверия подобный сигнал будет воспринят как признание глубины проблемы – и тогда говорить о какой-либо устойчивости американской валюты не придется.
Что делать трейдерам?
В текущих условиях трейдерам стоит действовать предельно прагматично. С фундаментальной точки зрения, доллар остается под давлением – как из-за ухудшения ожиданий по ставкам, так и на фоне эскалации торговых рисков. Это делает любые попытки его укрепления краткосрочными и уязвимыми.
В этой связи стратегически оправдан подход от продаж в парах с иеной и евро, особенно при отскоках вверх. Покупать доллар сейчас – значит идти против общего тренда и против фундаментального фона.
Если говорить о паре USD/JPY, то техническая картина остается негативной. Пробой ниже 100-периодной скользящей средней на 4-часовом таймфрейме и выход из восходящего канала подтверждают настрой продавцов. Сейчас пара уверенно держится ниже 147,00, и это открывает дорогу к следующим целям в районе 146,55–146,50, а затем – к мартовским минимумам.
Попытки восстановления, скорее всего, будут ограничены зоной 148,00. Локальный отскок может вызвать техническое закрытие коротких позиций и подтолкнуть курс к 148,65–148,70. Но даже в этом случае рост с большой вероятностью встретит сопротивление вблизи области 149,00–149,40. Прорыв выше маловероятен без весомого фундаментального повода и, если он произойдет, лишь тогда можно говорить об отмене "медвежьего" сценария.
По паре EUR/USD техническая картина на текущий момент однозначно склоняется в пользу покупателей. Евро завершил четверг мощным рывком, пробив верхнюю границу среднесрочного диапазона и закрепившись в его верхней части, что создает условия для продолжения роста.
Конфигурация скользящих средних подтверждает бычий тренд, а осцилляторы, несмотря на локальную перегретость, пока не сигнализируют о развороте.
Торговая стратегия в текущих условиях предполагает сохранение длинных позиций с ближайшими целями в районе 1,1140–1,1170. В случае коррекции ключевой поддержкой станет область 1,1030–1,1000 – именно оттуда могут снова появиться покупатели.
